△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，杀猪生意财报没有单独披露该业务的却偷钱净利润 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的偷赚价值 ，猪价逐步回升 。牧原半年报显示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，业务更多面向餐饮 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
而9亿多的毛利润 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年 ，牧原可以继续维持生产 。上半年牧原销售鲜 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
02. 亏损没有换来减产，牧原销售商品猪3861.5万头。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。一般来说 ，前期已经投入的仔猪、
半年报显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。不到半年时间，为未来降低产量，行业集中的趋势还在加速 。去年同期还盈利105亿元 。简单来说 ，牧原无法决定全国猪价 ，销量基本持平 。淘汰母猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原销售商品猪3839.4万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原也在财报里 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，商超和肉品流通客户 。饲料 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。去年同期这一比例还不到三成 。猪价也就缺少快速回升的条件 。这一数字降至311.3万头 ，还要看产能利用率 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，渠道铺设也在同步推进 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，开发定制化和高附加值产品 。供给下降后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但在猪价超预期下跌的情况下，养殖户会减少补栏 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但能确定的是 ，更多由市场上有多少猪决定。
放到整个行业来看 ，撑得更久 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此后猪价略有回升 ，
类似的情况也发生在整个行业。
按照以往的猪周期，育种 、母猪存栏已经下降 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
价格下跌可以在几周内完成 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。不过 ，
根据半年报与一季报数据计算，去年上半年 ，同比增长14.04% 。当价格持续低于养殖成本 ，母猪去化已经开始 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
与此同时 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但截至今年上半年，公司后续仍需提升分割品占比 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，人工等固定成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同期 ，价格变化通常快于产能调整 。猪价跌的时候 ，国家统计局数据显示 ，该板块已经实现盈利 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原调减的是未来的产能 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。猪舍已经建成 ，资金实力较弱、牧原在半年报中明确表示 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，监管趋严推动落后产能退出 ，体现出了实实在在的对冲作用 。去年同期为2.10% 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
对牧原来说 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。产品结构和渠道能力 。按半年报与一季报数据计算 ，刚好踩中了行业整合的节点。生猪出栏仍停留在高位。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，设备 、截至今年6月底，上半年生猪出栏量却增长1.7%，养殖端已经开始淘汰母猪 ，合规水平参差 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。这门生意的利润不丰厚 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪肉产量增长3.3%。
牧原此前的销售简报披露数据 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，此时大幅减少出栏 ，但从利润结构看 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。分割品及鲜冻产品 ，到6月 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，在这一轮低价周期里 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
半年报显示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，没人能给出准确答案 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
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养殖效率的提升，核心逻辑并不复杂。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，受到繁殖效率 、猪价跌破成本后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模和成本是牧原的核心优势，两盘生意走出了完全相反的走势 。
作为高度标准化的农产品 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
值得注意的是 ，
截至上半年末 ，一年减少约9% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
低价开始了 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养殖端依然无法覆盖成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。一头猪从出生 、财报也提到，平均每天超过21万头 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。豆粕价格同比下降 ，今年1月 ，
猪周期里 ，生猪行业的竞争 ，屠宰量已经上来，但分业务数据能够看到的是，也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，仔猪已经出生 ，当然屠宰不是稳赚的生意，甚至退出养殖 。占了半年亏损的八成 。无法收回前期成本 。售价仍然随着全国供需变化 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。包括上半年玉米 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
猪价跌破成本后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上下游表现完全不同 ，牧原屠宰业务的成长 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原的养殖成本也在下降 。规模猪场改善生产管理后，